稳定币泡沫化，监管喊话“降温”

文章来源：和讯银行

文/李悦

今天，香港《稳定币条例》正式实施，全球首个针对法币稳定币的全面监管框架落地。

条例生效前三天，香港金管局同步发布《稳定币发行人监管指引》和《打击洗钱及恐怖分子资金筹集指引》两份关键文件，为牌照申请与合规运营铺设基石。

香港财经事务及库务局局长许正宇表示，这一制度是“促进香港的稳定币和数码资产生态圈可持续发展的里程碑。”

与此同时，随着稳定币规范发展框架的落地，资本市场的投资热情被点燃，沾“币”即涨成为常态。数据显示，截至8月1日收盘，稳定币指数年内上涨60%。A股市场上，、、3只稳定币概念股股价年内翻倍。港股市场上，耀才证券金融、国泰君安国际、云锋金融、欧科云链、易鑫集团等10家港股稳定币概念股今年累计涨幅均超过100%。

不过，需要注意的是，目前，多数企业的稳定币相关业务仍处于早期布局阶段，并未产生实际业绩。而稳定币牌照的申请也并非易事。还需警惕稳定币的过度概念化和泡沫化趋势。

稳定币条例落地当日，A股及港股的稳定币概念股已经大跌。数据显示，Wind稳定币概念17只股票中，仅及收涨，涨幅不足1%；四方精创、等14只股票收跌。港股的稳定币概念股中也是大面积飘绿。

01首批牌照仅个位数

稳定币诞生于2014年，到2019年底市场规模仅50亿美元。近年来，稳定币展现出较强的成长性，目前，稳定币总市值已超2600亿美元。

短短十年，稳定币规模已经发展到不可忽视的地步。未来，稳定币市场仍有庞大的扩张空间，据花旗预测，到2030年，稳定币的总流通供应量有望达到3.7万亿美元。

但稳定币长期游离于监管体系之外，导致风险丛生。

堵不如疏。8月1日，香港《稳定币条例》生效，以立法形式为稳定币发行及监管划定明确规则，使稳定币由“野生”状态正式进入主流金融市场。

条例核心在于刚性准入机制，即任何在香港发行或推广法币稳定币的机构必须持牌运营，否则将面临刑事处罚。

而就在条例生效前3天，香港金管局发布一系列配套文件，就香港地区稳定币发行人发牌制度、持牌人持续监管等环节敲定细则，为《稳定币条例》的实施铺平道路。

根据相关细则规定，稳定币发行发牌对象为在港设立有经营实体的公司，强调属地原则，并要求申请人实缴股本不得少于2500万港币与流通中稳定币面值1%中孰高者，同时还须储备有充足流动资产。

表示，高门槛筛选能为稳定币行业奠定稳健发展基础，初期少量牌照发放可让监管机构集中精力监管，促使获牌机构规范运营，有利于稳定币市场在起步阶段健康有序发展，为后续扩大规模积累经验。

作为《稳定币条例》实施的配套机制，香港金管局于2024年3月推出“稳定币发行人沙盒”，期望参与者透过沙盒展示可行的稳定币发行流程、稳健的内部管控制度以管理主要运作范畴包括洗钱的风险，以及采用适当的措施以保障用户的权益。

2024年7月，首批稳定币发行人沙盒参与者公布，包括京东币链科技（香港）、圆币创新科技，另外三家渣打银行（香港）、安拟集团、香港电讯（HKT）选择联合申请。

据了解，蚂蚁国际曾表示，计划在8月1日香港《稳定币条例》生效后，尽快递交稳定币发行牌照申请，牌照将应用于跨境支付及全球财资管理业务。京东创始人刘强东也明确表示，京东希望在全球所有主要货币国家申请稳定币牌照，以此实现全球企业间的汇兑并将跨境支付成本降低90%，效率提高至10秒之内。

香港金融管理局总裁余伟文此前曾发文透露，已经有数十家机构主动接触金管局团队，有的明确表示有意申请稳定币牌照，有的属于初步探路性质。余伟文表示，在初阶段充其量只会批出数个稳定币牌照，获发牌的稳定币发行人必须有实实在在的应用场景，以稳健和可持续的方式营运业务，亦需要与市场参与者建立信任，以使其稳定币具认受性。

不过，他也同时强调，进入“沙盒”并非将来申请稳定币发行人牌照的先决条件；另一方面，即使已进入“沙盒”的参与机构，亦不表示必然会获得牌照，将按照一致、严格的标准，审慎考虑所有牌照申请。

对于首批牌照的潜在得主，有机构预测，、京东等科技巨头凭借深厚的区块链技术积累和丰富的应用场景，有望首批获香港金管局批准，进而搭建稳定币及RWA相关产业链。

认为，整体来看发牌审核偏谨慎，香港金管局料或最早明年年初能够发出稳定币发行牌照。

02沾“币”即涨的“十倍股”

牌照未发，资本已“疯”。

自香港立法会通过《稳定币条例草案》以来，个股沾“币”即涨成为常态。

以国泰君安国际为例。6月24日，国泰君安国际获香港证监会批准，将现有证券交易牌照升级为可提供虚拟资产交易服务，以及在提供虚拟资产交易服务的基础上提供意见。6月25日，公司股价单日暴涨198%，此后股价持续走强。

7月15日，中国三三传媒公告称，已开展申请稳定币牌照的筹备工作。7月16日，中国三三传媒收涨72.73%，年内累计涨幅高达1739%。

与之类似的还有加幂科技。加幂科技7月24日公告称，配股的资金约35%用于进一步发展与Web3.0相关业务，约20%用于投资于与稳定币及其他Web3.0 产品相关的应用程式或项目开发。消息公布后，加幂科技连续3日强势上涨，年内累计涨幅更达到1348%。

据统计，耀才证券金融、国泰君安国际、云锋金融、欧科云链、易鑫集团等10家港股稳定币概念股今年累计涨幅均超过100%。

A股市场的稳定币板块同样躁动不安。Wind数据显示，稳定币指数（8841912.WI）年内涨幅超60%。

从个股来看，7月29日，稳定币概念股涨停。消息面上，有市场传闻称，恒生电子全资子公司恒云科技和蚂蚁数科达成战略合作，合作围绕虚拟资产/稳定币的运营及系统建设。

此前，有投资者在上证e互动向恒生电子提问关于公司布局稳定币相关情况。恒生电子表示，子公司恒云科技是香港首批提供虚拟资产交易系统的供应商，近两年已助力多家金融机构上线，完成与虚拟资产交易所的安全对接，确保交易流畅性与数据实时性。

再来看四方精创，该公司于7月14日在互动平台表示，目前已具备为持牌稳定币参与者提供合规的解决方案和技术服务的能力。香港《稳定币条例》目前尚未生效，公司将积极争取相关的业务机会。此外，四方精创称，公司FINNOSafe合规Web3平台可支持各类代币化发行、交易以及托管等，包括锚定各种法币的稳定币和不同计价货币的RWA（现实世界资产）。

从股价表现来看，四方精创股价水涨船高，从6月1日至8月1日，区间涨幅超过50%。年初至今涨幅达134%。

A股市场上与四方精创类似的案例还有很多。数据显示，稳定币概念股恒宝股份、四方精创、京北方3只稳定币概念股股价年内翻倍。、、雄帝科技、、天洋科技、等涨幅均超50%。

对于稳定币的投资价值，华西证券看好《稳定币条例》正式生效之后，稳定币发行、交易、跨境支付等方面的发展前景，认为中国香港有望成为全球虚拟资产中心。

华西证券认为，在这一过程中，内资券商在中国香港的子公司通过升级牌照，有望实现业务扩容，迎来新的业绩增长点。建议关注已经获得牌照升级的、、、，子公司ZA银行提供储备银行服务的众安在线，以及在中国香港地区已有布局的、、、、等。

03狂欢中的冷思考

然而，狂欢背后蕴藏危机。

国际清算银行在近日发布的年度报告中指出了稳定币三大缺陷，即缺乏像央行货币那样的国家信用背书、缺乏针对非法使用的足够的防范措施、没有生成贷款的资金灵活性。

“观乎一个月来市场和社会上对稳定币的讨论热度，降温力度仍需加强。”余伟文也于近日表示，最近市场出现稳定币过度概念化和稳定币泡沫化趋势，须引起关注。

他谈到，至今有数十家机构主动接触香港金管局团队，但很多机构只停留在概念阶段，缺乏稳定币实际应用场景，无法提出切实可行的方案和计划，更遑论具备管控风险的意识和能力。

“一些上市公司，不管本业与稳定币或者数码资产是否相关，只要宣称有意开拓稳定币业务即‘点石成金’，股价即应声上涨、股票交易量大增之余，公司知名度亦得以大大提升。”对于近期随着稳定币概念的热炒，余伟文认为，市场出现了过度亢奋情绪。

他提到，在初阶段充其量只会批出数个稳定币牌照，换言之，失望者不在少数。而即使取得牌照，基于希望稳步发展的考虑，加上初期所需要的资源投入，对公司短期盈利的贡献会有一定的不确定性，希望投资者在消化市场利好消息时保持冷静和独立思考。

值得注意的是，已有不少概念股股东、高管抛出减持计划。

例如，7月13日盘后，公告称，因个人资金需要，股东、董事赵剑及董事徐岷波拟分别通过集中竞价交易、大宗交易方式减持所持有的公司股份，拟分别减持不超过1770万股、1110万股。

7月11日，京北方公告称，公司实际控制人之一致行动人天津和道计划减持不超过2600万股股份。在7月9日，京北方股价刚刚创下27.7元的历史新高。

稳定币条例落地当日，A股及港股的稳定币概念股已经大跌。数据显示，Wind稳定币概念17只股票中，仅神州信息及御银股份收涨，涨幅不足1%；四方精创、雄帝科技等14只股票收跌。港股的稳定币概念股中也是大面积飘绿。

此外，近期，有不法机构借“稳定币”热点概念，涉嫌开展非法金融活动。北京市互联网金融行业协会曾发文揭露了不法机构与个人的惯用伎俩。他们假借“金融创新”“区块链技术”“数字经济”“数字资产”等噱头，利用社会公众对新型金融概念认知尚不深入的特点，对所谓“虚拟货币”“数字资产”“稳定币投资项目”等进行包装和炒作。这些不法分子往往承诺高额回报，诱导公众投入资金参与交易炒作。

最近震惊全国的鑫慷嘉金融传销案就是血淋淋的例子。他们打着稳定币的旗号，承诺每日1%的高额收益率，却干着传销及庞氏骗局的勾当。平台创始人黄鑫在投资人群聊中抛下一句“我已在国外，因为你们的财富与智商不相匹配”后彻底失联。最终，200万投资者血本无归，130亿元资金去向不明。

对此，北京、深圳、苏州等多地金融监管部门发布风险提示，提醒社会公众避免上当受骗。

规模达3.7万亿美元的蓝图诱惑下，香港正以东方智慧为稳定币立规，而真正的战役，或许才刚刚开始。