公司旗下旗舰比特币 ETF 自推出以来已实现可观收益，但对于多数投资者而言，实际回报却远不及预期。

彭博社整理的数据显示，即便经历了近期加密货币抛售潮，安硕比特币信托（代码 IBIT）自 2024 年 1 月上市至 2025 年 11 月期间，年化回报率仍超 40%。但晨星公司的最新分析指出，同期普通投资者的年化回报率仅为 11%。这种巨大差距主要源于糟糕的入场时机：许多投资者是在该基金已大幅上涨后才大举入场，这也凸显出择时操作即便对表现最佳的产品，也会造成收益折损。

当前，这一业绩不及预期的现象颇具影响，因为它解释了为何在加密货币市场全面下行后，资金开始持续流出该基金。IBIT 已连续六周出现资金净流出，创下其成立以来最长资金外流周期，这一迹象表明近期比特币的反弹尚未重建投资者信心。2025 年 11 月，投资者从这只交易所交易基金中撤出超 23 亿美元，这既是该基金年内单月最大赎回规模，也是今年仅有的第二次月度资金净流出。

究其原因，对不少投资者而言，实际收益与当初的宣传并不匹配。比特币 ETF 虽解决了普通投资者参与比特币投资的渠道问题，却未能解决择时难题。

晨星董事总经理杰弗里・普塔克撰文称：“这只 ETF 已完成其核心使命 —— 它几乎完美跟踪了比特币价格走势，因此自成立以来实现了优异的总回报。问题在于，投资者似乎都来晚了，错失了行情红利。”

贝莱德方面拒绝就此置评。

基金本身收益与投资者实际收益的差距，根源在于二者的计算口径不同。普塔克对比了 IBIT 的总回报率和美元加权回报率，后者更能真实反映每 1 美元平均收益情况。

具体到 IBIT，其大部分资金流入都发生在基金净值大幅上涨之后。当基金资产规模膨胀时，其涨幅已开始放缓。这种 “业绩见顶后热情才达到峰值” 的模式，在高波动性投资品种中十分常见，但此次的差距幅度尤为显著。普塔克指出，IBIT 近 60% 的美元总收益，都来自其上市后的前 66 天，而彼时真正入场的投资者寥寥无几。

他表示：“该 ETF 美元加权回报率与总回报率的巨大差距，凸显出长期持有策略的重要性。如果当前投资者能坚持持有，其每 1 美元的平均回报应会逐步向基金总回报率靠拢；反之，收益大概率会持续落后。”

整体来看，这段时间内，比特币 ETF 普通投资者的收益不仅跑输黄金、标普 500 指数，甚至不及传统的 60/40 股债平衡组合 —— 该组合同期年化回报率超 15%。

当然，普塔克在与贝莱德的交流中，也提到了一些能解释这一收益鸿沟的因素，例如早期投资者参与比特币基金的渠道有限、机构端受衍生品交易驱动的资金外流（对冲基金等大型资管机构会采用一种名为基差交易的热门策略），以及近期出现的比特币实物申赎机制。

许多加密货币爱好者也认为，鉴于比特币在经历大幅下跌后具备强劲反弹能力，应将其视为长期持有资产。

且无论市场观点如何，比特币 ETF 的需求热度都毋庸置疑。晨星数据显示，IBIT 自成立以来，80% 的交易日都实现了资金净流入；全美现货比特币 ETF 的总资产规模已达约 1170 亿美元。

在彭博情报分析师詹姆斯・塞法特看来，上述收益分析是客观公允的，但美元加权回报率只是衡量基金业绩的一个维度。

塞法特称：“美元加权回报率更多是对投资者自身操作的评判，而非对基金管理人的指责。我们都清楚，平均而言，投资者的操作决策往往不尽如人意，在这类高动量基金上表现得尤为明显。”